Interest Rate Parity 利率平价

一句话定义

利率平价（IRP）是一种无套利条件：远期汇率和即期汇率之间的差异必须精确反映两国利率之间的差异，否则投资者可以通过借入低利率货币、投资高利率货币并用远期合约锁定汇率来获取无风险利润。

概念解析 Explanation

IRP 的核心逻辑：如果你能通过以下步骤赚取无风险利润，那么市场就不在均衡状态：

1. 借入 Currency A（低利率）
2. 以即期汇率兑换为 Currency B（高利率）
3. 投资 Currency B 赚取利息
4. 以远期汇率将 Currency B 换回 Currency A
5. 如果最终金额 > 偿还借款金额 → 套利利润

为了消除这种套利机会，高利率货币必须在远期市场贬值。

核心公式 Formula

$\frac{{\text{Forward}}_{P/B}}{{\text{Spot}}_{P/B}}=\frac{1+r_{price}}{1+r_{base}}$

等价形式：

${\text{Forward}}_{P/B}={\text{Spot}}_{P/B}\times \frac{1+r_{price}}{1+r_{base}}$

对于子期（如 n 天）：

${\text{Forward}}_{P/B}={\text{Spot}}_{P/B}\times \frac{1+r_{price}\times \frac{n}{360}}{1+r_{base}\times \frac{n}{360}}$

其中：

• $P$ = price currency（分子货币）
• $B$ = base currency（分母货币）
• $r_{price}$ = price currency 国家的利率
• $r_{base}$ = base currency 国家的利率

关键推论：

• $r_{price}>r_{base}$ → Forward > Spot → base currency forward premium
• $r_{price}<r_{base}$ → Forward < Spot → base currency forward discount

计算示例 Worked Example

1 年期远期汇率

Spot USD/EUR = 1.25，美国利率 = 3%，欧元区利率 = 4%。

$\text{Forward}=1.25\times \frac{1.03}{1.04}=1.25\times 0.9904=1.238\text{ USD/EUR}$

EUR 利率更高 → EUR 远期贬值（forward 低于 spot）。 USD 远期升值：forward premium on USD = 1.25 / 1.238 - 1 = 0.97%。

考试要点 Exam Focus

必考点

• 公式方向：price currency 利率在分子
• 高利率货币远期贬值
• Forward premium/discount = Forward / Spot - 1

易错点

不要将无套利远期汇率理解为未来即期汇率的预测值。它只是防止当前套利的均衡价格。

涉及科目 Appears In

• 经济学 — Reading 19

相关概念 Related Concepts

• Forward Pricing — 远期定价的无套利框架
• Time Value of Money — IRP 本质是 TVM 在两种货币间的应用
• Yield Curve — 不同期限的利率差异影响不同期限的远期汇率