CFA L1 Notes

Beta 贝塔系数

Thu, 09 Apr 2026 15:17:25 GMT

Beta 贝塔系数一句话定义 Beta 衡量一个资产的收益率对市场收益率波动的敏感程度，是系统性风险的标准化度量指标。概念解析 Explanation Beta 回答的问题是：当市场涨跌 1% 时，这个资产大概会涨跌多少？ \beta = 1：与市场同步波动 \beta = 1.5：市场涨 1%，该资产倾向于涨 1.5%（放大市场波动） \beta = 0.5：市场涨 1%，该资产倾向于涨 0.5%（缩小市场波动） \beta = 0：与市场波动无关（如 T-bills）直觉理解：Beta 是协方差的标准化版本。协方差的量纲和大小难以解释，Beta 把它除以市场自身的方差，得到了一个无量...

Binomial Model 二叉树模型

Thu, 09 Apr 2026 15:17:25 GMT

Binomial Model 二叉树模型一句话定义一种基于 no-arbitrage 原理的期权定价模型：假设标的资产在一个周期内只有上涨或下跌两种可能，通过构建无风险对冲组合或使用风险中性概率来确定期权的当前价值。概念解析 Explanation Binomial model 的核心假设非常简单：在下一个时期，标的资产价格只有两种可能的结果（binomial = 二项）。尽管简单，这个模型包含了 option pricing 的所有核心思想： No-arbitrage：通过 replication 确定唯一合理价格 Risk-neutral valuation：不需要知道真实的涨跌概率...

Business Cycle 商业周期

Thu, 09 Apr 2026 15:17:25 GMT

Business Cycle 商业周期一句话定义商业周期是经济活动（以实际 GDP 衡量）围绕长期增长趋势的周期性波动，包含扩张（expansion）、顶峰（peak）、收缩（contraction）和谷底（trough）四个阶段。概念解析 Explanation 商业周期不是按固定时间间隔发生的，每次周期的持续时间和强度都不同。理解商业周期对投资者至关重要，因为不同阶段下各类资产（股票、债券、大宗商品）的表现截然不同。四个阶段详解 1.

CAPM 资本资产定价模型

Thu, 09 Apr 2026 15:17:25 GMT

CAPM 资本资产定价模型一句话定义 CAPM 描述了一个核心关系：任何资产的均衡期望收益率 = 无风险利率 + 该资产的系统性风险（Beta）所要求的风险补偿。概念解析 Explanation CAPM 回答了一个根本问题：一个资产应该有多高的期望收益率？答案取决于两个部分：时间的报酬：即使零风险，钱放在那里也应该有报酬 → 无风险利率 R_f 风险的报酬：该资产的系统性风险越高（Beta 越高），要求的额外收益越高关键前提是只有系统性风险（不可分散风险）才有补偿。因为非系统性风险可以通过分散化免费消除，市场不会为它付费。 CAPM 的假设：所有投资者是风险厌恶的，追求效用最...

Capital Structure 资本结构

Thu, 09 Apr 2026 15:17:25 GMT

Capital Structure 资本结构一句话定义资本结构指公司使用债务 (Debt) 和权益 (Equity) 的比例组合来为其资产融资的方式，最优资本结构是使 WACC 最小化、公司价值最大化的那个组合。概念解析 Explanation 资本结构是公司金融的核心问题之一：公司应该借多少钱、发多少股？这个选择直接影响公司的资本成本、风险水平和最终价值。理解资本结构需要从理论到实践分三步走：第一步：理想世界（MM 无税） — 资本结构不影响公司价值第二步：加入税收（MM 有税） — 100% 债务最优（因为税盾）第三步：加入现实摩擦（Static Tradeoff） — 存在...

Central Limit Theorem 中心极限定理

Thu, 09 Apr 2026 15:17:25 GMT

Central Limit Theorem 中心极限定理一句话定义无论总体是什么分布，只要样本量足够大（通常 n \geq 30），样本均值的抽样分布就近似服从正态分布，均值为总体均值 \mu，方差为 \sigma^2/n。概念解析 Explanation CLT 是统计推断的基石。它解决了一个核心问题：我们只有一个样本，如何对总体做推断？直觉理解：想象你从一个总体中反复抽取大小为 n 的样本，每次计算样本均值。这些样本均值本身构成一个新的分布——抽样分布 (sampling distribution)。CLT 告诉我们：这个抽样分布的形状近似正态（即使总体不是正态的！）这个抽样分...

Convexity 凸性

Thu, 09 Apr 2026 15:17:25 GMT

Convexity 凸性一句话定义 Convexity 衡量 price-yield 关系的弯曲程度（曲率），是对 Duration 线性近似的二阶修正项。正 convexity 对投资者有利：yield 下降时价格涨幅 > yield 上升同等幅度时的跌幅。概念解析 Explanation Duration 是 price-yield 曲线切线的斜率（一阶导），Convexity 是曲线弯曲程度（二阶导）。正 Convexity（Option-free bonds）： Yield 下降时，Duration 的线性估算低估价格上涨 Yield 上升时，Duration 的线性估算高...

Correlation 相关系数

Thu, 09 Apr 2026 15:17:25 GMT

Correlation 相关系数一句话定义相关系数 (correlation coefficient) 是协方差的标准化版本，衡量两个变量之间线性关系的强度和方向，取值范围为 [-1, +1]，无单位。概念解析 Explanation 为什么需要相关系数？协方差告诉我们两个变量是同向还是反向运动，但其数值大小取决于变量的单位，无法比较不同变量对之间关系的强弱。相关系数通过除以两个变量各自的标准差来标准化，使得：无单位：可以跨不同变量对进行比较有界：-1 \leq \rho \leq +1，有明确的解读解读指南： \rho = +1：完美正线性关系（散点图上所有点在一条正斜率直线上...

Diversification 分散化投资

Thu, 09 Apr 2026 15:17:25 GMT

Diversification 分散化投资一句话定义分散化是通过持有多种不完全正相关的资产来降低组合总风险而不牺牲期望收益的投资策略。概念解析 Explanation 分散化是整个组合管理理论的基石。核心逻辑很简单：只要两个资产不是完全正相关（\rho < +1），把它们放在一起，组合的风险就会低于各自风险的加权平均。这是因为当一个资产下跌时，另一个可能没跌甚至上涨，部分抵消了损失。相关系数越低，这种抵消效果越强。分散化能消除什么？可以消除：非系统性风险（公司特有风险，如 CEO 离职、产品失败）不能消除：系统性风险（市场风险，如经济衰退、利率变化）实证研究表明，约 ...

DuPont Analysis 杜邦分析

Thu, 09 Apr 2026 15:17:25 GMT

DuPont Analysis 杜邦分析一句话定义 DuPont Analysis 是将 ROE 分解为盈利能力、资产效率和杠杆三个组成部分的分析框架，帮助识别 ROE 变动的真正驱动因素。概念解析 Explanation ROE 是衡量公司为股东创造回报的核心指标，但单看 ROE 可能掩盖其来源。DuPont 分析通过层层分解，揭示 ROE 的改善究竟来自经营效率提升、还是财务杠杆增加。两级分解：三因素 DuPont（基础版）：拆分为利润率、周转率、杠杆五因素 DuPont（扩展版）：进一步拆分利润率为税负、利息负担和经营利润率核心公式 Formula Three-Factor ...