Private Equity 私募股权
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定义
Private equity (PE) 是通过非公开市场渠道募集的股权资本。PE 基金通常投资于非上市公司或计划从公开市场退市的公司，通过运营提升和财务杠杆创造价值。
核心投资类型
Leveraged Buyout (LBO) 杠杆收购
LBO 是最常见的 PE 投资形式，占 PE 基金投资的大部分：
- 使用大比例债务融资收购成熟公司
- 收购后公司通常不再公开交易（“go private”）
- PE 基金通过改善运营（增收、降本）提升企业价值
- 产生的现金流用于偿还收购债务
LBO 子类型：
- MBO (Management Buyout)：现有管理层参与购买
- MBI (Management Buy-in)：PE 引入新的管理团队替换现有管理层
Venture Capital (VC) 风险投资
VC 为早期公司提供资金，换取股权或可转换证券。
投资阶段：
Formative Stage ──→ Later Stage ──→ Mezzanine Stage ──→ Exit
│ (Expansion) (Pre-IPO)
├─ Pre-seed/Angel
├─ Seed (VC首次入场)
└─ Early/Start-up
| 阶段 | 资金用途 | 风险 |
|---|---|---|
| Angel/Pre-seed | 商业计划验证 | 最高 |
| Seed | 产品开发、市场调研 | 很高 |
| Early/Start-up | 初始生产和销售 | 高 |
| Later/Expansion | 规模扩张 | 中高 |
| Mezzanine | 准备 IPO | 中等 |
Minority Equity Investing 少数股权投资
- 购买非控股比例的股权
- PIPE (Private Investment in Public Equity)：对已上市公司进行私募配售
Exit Strategies 退出策略
| 策略 | 优点 | 缺点 |
|---|---|---|
| Trade sale | 可获协同溢价、速度快 | 买方范围有限 |
| IPO | 通常估值最高 | 成本高、合规多 |
| Direct listing | 成本低 | 不募新资金 |
| SPAC | 灵活、减少不确定性 | 稀释效应 |
| Recapitalization | 可提取现金但保持控制 | 增加公司债务 |
| Secondary sale | 常见、确定性高 | 估值可能不如 IPO |
| Write-off | — | 确认亏损 |
Fee Structure
- Management fee: 基于 committed capital（非 invested capital）
- Performance fee: 通常 20%（carried interest）
- 典型结构: “2 and 20”
风险特征
- 回报高于公开市场平均水平，但波动性也更大
- 流动性溢价 是超额回报的主要来源之一
- 由于不频繁估值，volatility 和 correlation 可能被低估
- 受 survivorship bias 和 backfill bias 影响
与其他资产的比较
| 维度 | PE | Hedge Funds | Public Equity |
|---|---|---|---|
| 流动性 | 很低 | 中等 | 高 |
| 期限 | 5-10年 | 1-3年 | 灵活 |
| 管理费基础 | Committed capital | AUM | AUM |
| 回报来源 | 运营提升 + 杠杆 | Alpha + Beta | Beta |
涉及科目 Appears In
- 另类投资 — R76-R77 私募股权投资结构与估值