Hedge Fund Strategies 对冲基金策略
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定义
Hedge fund 对冲基金 是面向合格投资者的私募投资工具，可以使用杠杆、做空、衍生品等多种手段追求回报。尽管名为”对冲”，但许多策略并不以对冲风险为目标。
四大策略类别
graph TD HF[Hedge Fund Strategies] --> EQ[Equity Hedge<br>股票对冲] HF --> ED[Event-Driven<br>事件驱动] HF --> RV[Relative Value<br>相对价值] HF --> OP[Opportunistic<br>机会型] EQ --> EQ1[Long/Short] EQ --> EQ2[Market Neutral] EQ --> EQ3[Short Bias] EQ --> EQ4[Growth/Value] ED --> ED1[Merger Arb] ED --> ED2[Distressed] ED --> ED3[Activist] ED --> ED4[Special Situations] RV --> RV1[Convertible Arb] RV --> RV2[Fixed Income] RV --> RV3[Multistrategy] OP --> OP1[Macro] OP --> OP2[Managed Futures/CTA] style HF fill:#1565c0,color:#fff style EQ fill:#e65100,color:#fff style ED fill:#2e7d32,color:#fff style RV fill:#6a1b9a,color:#fff style OP fill:#c62828,color:#fff
1. Equity Hedge Strategies 股票对冲策略
以公开交易的股票和股票衍生品为标的，同时做多和做空。
| 子策略 | 核心逻辑 | 市场暴露 (Net Exposure) |
|---|---|---|
| Fundamental long/short | 做多低估股 + 做空指数或高估股 | Net long |
| Fundamental growth | 做多高成长股 + 做空低/零成长股 | Net long |
| Fundamental value | 做多被低估的价值股 + 做空高估的成长股 | Net long |
| Market neutral | 等额做多做空，追求 alpha | 接近零 |
| Short bias | 以做空为主 | Net short |
考试技巧
大多数 equity hedge 策略有 net long bias（做多>做空），只有 market neutral 和 short bias 例外。
2. Event-Driven Strategies 事件驱动策略
基于企业事件（并购、重组、资本变动）创造的投资机会，通常有 long bias。
| 子策略 | 核心逻辑 |
|---|---|
| Merger arbitrage | 做多被收购公司 + 做空收购公司，赚取收购价差 |
| Distressed/restructuring | 买入困境公司证券，押注重组成功 |
| Activist shareholder | 大量买入股票以影响公司战略和治理 |
| Special situations | 投资正在发行/回购证券、分拆、出售资产的公司 |
注意
Merger arbitrage 虽然叫”套利”，但并非无风险 — 交易条款可能变更或收购可能失败。
3. Relative Value Strategies 相对价值策略
利用相关证券之间的定价偏差获利。
| 子策略 | 标的资产 |
|---|---|
| Convertible arbitrage | 可转换债券 vs 标的股票 |
| Fixed income (ABS/MBS/HY) | 结构化固收产品 |
| General fixed income | 各类固收证券之间的偏差 |
| Multistrategy | 跨资产类别的综合套利 |
4. Opportunistic Strategies 机会型策略
关注宏观经济事件和商品交易。
| 子策略 | 核心逻辑 |
|---|---|
| Macro strategies | 基于全球宏观趋势（利率、汇率、政治事件），做多/做空多种资产 |
| Managed futures / CTAs | 交易商品期货和金融期货 |
回报来源
对冲基金的回报可以分解为三个部分：
- Market beta — 市场整体回报（被动）
- Strategy beta — 特定策略/行业暴露带来的回报
- Alpha — 基金经理的选股/择时能力创造的超额回报
杠杆用于放大 strategy beta 和 alpha。
投资结构
| 形式 | 特点 |
|---|---|
| Commingled fund | 最常见，多投资者资金池化 |
| Master-feeder | 税务优化，onshore + offshore feeder → master fund |
| SMA | 大型机构的定制账户 |
| Fund-of-Funds | 投资于多只 HF，提供分散化但有双重费用 |
费用与流动性
- 传统费用：“2 and 20”（但近年下行趋势，新基金可能 “1 + 30% above benchmark”）
- High-water mark: performance fee 仅在超过历史最高值时收取
- Lockup period: 投资后不能赎回的时间
- Notice period: 赎回请求的等待期
- Liquidity gate: 限制单次赎回比例
Index Biases 指数偏差
| 偏差类型 | 影响 |
|---|---|
| Survivorship bias | 高估回报、低估风险 |
| Backfill bias | 高估回报 |
| Selection bias | 扭曲类别表现 |
涉及科目 Appears In
- 另类投资 — R78-R82 对冲基金策略与风险特征