Cash Flow Statement 现金流量表

一句话定义

现金流量表把一段期间内现金的流入流出按 经营 (CFO) / 投资 (CFI) / 筹资 (CFF) 三类活动分类。三者之和 = 现金账户期间变动，与 BS 期初/期末现金严格勾稽——见 三大表勾稽 链路 3。

概念解析 Explanation

利润不等于现金。CFS 的核心使命是揭示 NI 与实际现金之间的差距，并按”现金从哪里来 / 到哪里去”重新组织信息。

三大类活动

类别	定义	典型项目
CFO Operating	日常经营产生	客户回款、付供应商、付员工、付利息（GAAP）、付税款
CFI Investing	长期资产 / 投资性资产的购置与处置	购买/出售 PP&E、收购/出售子公司、买卖投资证券
CFF Financing	与债权人和股东的资金往来	借款/还款、发股/回购、付股利（GAAP）

核心恒等式

$\Delta \text{Cash}=\text{CFO}+\text{CFI}+\text{CFF}$

$\text{Ending Cash}=\text{Beginning Cash}+\Delta \text{Cash}$

CFO 的两种呈报方式

方法	起点	优劣
直接法 Direct Method	实际现金收付款	信息更丰富；准则推荐但少有公司采用
间接法 Indirect Method	Net Income	突出 NI 与 CFO 差距；实务主流

必考点

两种方法的 CFO 总数完全相同，仅 CFO 内部呈现不同。CFI 与 CFF 不受方法影响。

核心公式 Formula

间接法 CFO（最常考）

$\text{CFO}=NI+NCC+Loss/-Gain-\Delta W{C}_{net}$

调整	操作	解释
折旧、摊销、减值	加回	非现金费用
DTL 增加	加回	当期税未付，递延
DTA 增加	减去	多付了未来可用税
资产处置损失	加回	非现金；现金已在 CFI
资产处置收益	减去	同上反向
经营性资产 ↑	减去	用现金
经营性资产 ↓	加回	释放现金
经营性负债 ↑	加回	来源现金
经营性负债 ↓	减去	用现金

直接法 CFO 主要科目

$\text{Cash from Customers}=\text{Revenue}-\Delta AR+\Delta \text{Unearned Rev}$

$\text{Cash to Suppliers}=COGS+\Delta \text{Inventory}-\Delta AP$

$\text{Cash to Employees}=\text{Wage Exp}+\Delta \text{Prepaid Wages}-\Delta \text{Wages Payable}$

$\text{Cash Interest Paid}=\text{Interest Exp}-\Delta \text{Interest Payable}+\text{Premium Amort.}-\text{Discount Amort.}$

$\text{Cash Tax Paid}=\text{Tax Exp}-\Delta \text{Tax Payable}-\Delta DTL+\Delta DTA$

CFI 与 CFF 思路

$\text{CFI}=-\text{PP\&E Purchases}+\text{Proceeds from Asset Sales}\pm \text{Investment Securities}$

处置收到的现金 = 处置资产账面价值 + 处置损益

$\text{CFF}=\text{Net Borrowing}+\text{Net Equity Financing}-\text{Cash Dividends Paid}$

• Net Borrowing = 新发行债务 − 偿还本金
• Net Equity = 发行股票 − 回购股票
• Cash Dividend = 宣告股利 − Δ应付股利

自由现金流 Free Cash Flow

FCFF（公司层面，归属所有资本提供者）

$\text{FCFF}=NI+NCC+\text{Int}(1-t)-F{C}_{INV}-W{C}_{INV}$ $=CFO+\text{Int}(1-t)-F{C}_{INV}$

FCFE（仅归属普通股股东）

$\text{FCFE}=CFO-F{C}_{INV}+\text{Net Borrowing}$ $=FCFF-\text{Int}(1-t)+\text{Net Borrowing}$

为什么 FCFF 加回 Int(1−t)

FCFF 衡量”所有投资者”可用的现金。利息已从 NI 扣除，付给债权人，所以加回；× (1 − t) 是因为利息有税盾。

现金流比率 Cash Flow Ratios

比率	公式	衡量
Cash Flow-to-Revenue	CFO / Revenue	每元收入产生的经营现金流
Cash Return on Assets	CFO / Avg Assets	资产的现金回报
Cash-to-Income	CFO / Operating Income	经营利润的现金转换力（盈利质量）
Debt Coverage	CFO / Total Debt	偿还总债务能力
Interest Coverage	(CFO + Int + Tax) / Int	现金口径利息覆盖
Reinvestment	CFO / LT Asset Purchases	内生现金支撑投资能力

图解 Visual：CFS 三段结构

graph TB
    CFS["Cash Flow Statement<br/>现金流量表"]
    CFS --- CFO["CFO 经营活动<br/>Operating Activities"]
    CFS --- CFI["CFI 投资活动<br/>Investing Activities"]
    CFS --- CFF["CFF 筹资活动<br/>Financing Activities"]

    CFO --- O1["客户回款<br/>−付供应商<br/>−付员工<br/>−付利息(GAAP)<br/>−付税款"]
    CFI --- I1["−购买 PP&E (CapEx)<br/>+出售 PP&E<br/>−收购子公司<br/>±买卖投资证券"]
    CFF --- F1["+发行债务 −偿还本金<br/>+发行股票 −回购股票<br/>−付股利(GAAP)"]

    SUM["ΔCash = CFO + CFI + CFF"]
    CFO --> SUM
    CFI --> SUM
    CFF --> SUM
    SUM --> BS["BS 现金账户<br/>Beg Cash + ΔCash = End Cash"]

    style CFS fill:#fef3c7,stroke:#f59e0b
    style CFO fill:#dcfce7,stroke:#16a34a
    style CFI fill:#dbeafe,stroke:#3b82f6
    style CFF fill:#fee2e2,stroke:#ef4444
    style BS fill:#fde68a,stroke:#d97706

完整的 NI → CFO 瀑布图与 ΔCash 滚动瀑布图

见 Reconciliation 概念页”图解”小节——两张 SVG 直观展示间接法逐项调整与现金账户期初到期末的滚动。

IFRS vs GAAP 分类差异

核心考点

项目	U.S. GAAP	IFRS
收到的利息	CFO	CFO 或 CFI
支付的利息	CFO	CFO 或 CFF
收到的股利	CFO	CFO 或 CFI
支付的股利	CFF	CFO 或 CFF
银行透支	视为负债（CFF）	视为现金等价物
所得税	CFO	CFO（可按交易性质分至 CFI/CFF）
CFO 呈报方式	推荐直接法；用直接法时需附间接法调节	推荐直接法

易错点

GAAP 下收到股利在 CFO（不是 CFI！），支付股利在 CFF（不是 CFO！）。IFRS 灵活——但每家公司须在政策中固定选择。

现金流模式 Lifecycle Patterns

阶段	CFO	CFI	CFF	解读
初创 Start-up	−	−	+	烧钱投入 + 大量融资
成长 Growth	+/−	−	+	经营开始造血但仍需融资
成熟 Mature	+	−	−/+	经营盈余 + 维持性投资 + 偿债派息
衰退 Decline	+/−	+	−	卖资产 + 偿债

计算示例 Worked Example

间接法 CFO 完整算例

已知：NI = 39,000；折旧 7,000；DTL 增加 5,000；PP&E 处置损失 2,000；土地出售收益 10,000。 营运资本变动：ΔAR +1,000；ΔInventory −2,000；ΔAP +4,000；ΔWages Payable −3,500；ΔInterest Payable +500；ΔUnearned Rev +4,000；ΔTax Payable +1,000。

项目	金额
Net Income	39,000
+ Depreciation	7,000
+ DTL increase	5,000
+ Loss on PP&E disposal	2,000
− Gain on land sale	(10,000)
小计：NI + NCC ± 损益	43,000
− ΔAR	(1,000)
+ ΔInventory 减少	2,000
+ ΔAP	4,000
− ΔWages Payable 减少	(3,500)
+ ΔInterest Payable	500
+ ΔUnearned Rev	4,000
+ ΔTax Payable	1,000
CFO	50,000

直接法对应展示（同一公司）

假设：Revenue 104,000；COGS 40,000；Wage Exp 20,000；Interest Exp 1,000；Tax Exp 9,000

项目	计算	金额
Cash from Customers	104,000 − 1,000 + 4,000	107,000
− Cash to Suppliers	40,000 − 2,000 − 4,000	(34,000)
− Cash to Employees	20,000 + 0 + 3,500	(23,500)
− Cash Interest	1,000 − 500	(500)
− Cash Tax	9,000 − 1,000 − 5,000	3,000 净返还
Other 调整（处置损益已在 CFI）		(2,000)
CFO		≈ 50,000 ✓

注：直接法各小项与间接法 CFO 总数严格相等。直接法不出现折旧（非现金）与处置损益（属 CFI）。

FCFF 与 FCFE

承上：CFO = 50,000，Cash Interest 实际支付 500，FC_INV = 0（PP&E 购置 25,000 与处置 25,000 抵消），新发行债券 5,000，税率 40%。

$\text{FCFF}=50,000+500\times (1-0.4)-0=50,300$

$\text{FCFE}=50,000-0+5,000=55,000$

验证 $FCFE=FCFF-\text{Int}(1-t)+\text{Net Borrowing}$： $50,300-300+5,000=55,000$ ✓

盈利质量信号 Earnings Quality Signal

CFO 与 NI 的关系是分析师最关心的指标之一

• CFO ≈ NI 或 > NI → 盈利有现金支撑，质量高
• NI 持续 ≫ CFO → 红旗：可能收入确认过早、费用推迟、应收账款积压
• 与 DuPont 联用：高 ROE 但 CFO/NI 偏低 → 利润可能被会计游戏放大

考试要点 Exam Focus

高频考点

1. 间接法 CFO 调整方向：“资产↑ 减；资产↓ 加；负债↑ 加；负债↓ 减”
2. 资产处置：损失加回，收益减去；现金收入归 CFI
3. IFRS vs GAAP 利息/股利分类——GAAP 强制 CFO/CFF；IFRS 给选择权
4. CFO 期末现金 = BS 现金期末（最简单的勾稽校验）
5. FCFF 加回 Int(1−t)；FCFE 加 Net Borrowing 不加 Interest
6. 直接法不展示折旧与处置损益；间接法展示
7. 收到股利在 GAAP 下属 CFO，不是 CFI

涉及科目 Appears In

• 财务报表分析 R30-R31（现金流量表 I & II）—— 核心考点
• 公司金融 —— FCFF/FCFE 是 DCF 估值核心
• 权益投资 —— FCFE 法、自由现金流估值
• 固定收益 —— 信用分析评估偿债能力

相关概念 Related Concepts

• Three-Statements Reconciliation 三大表勾稽 —— 本表与 IS/BS 的勾稽全景
• Income Statement 利润表 —— NI 是间接法 CFO 的起点
• Balance Sheet 资产负债表 —— ΔBS 项驱动 CFO/CFI/CFF；期末现金对账
• DuPont Analysis —— CFO/NI 用于评估 DuPont 揭示的高 ROE 是否有现金支撑
• NPV & IRR —— 投资决策中 FCF 是核心输入
• WACC —— FCFF 折现率
• Gordon Growth Model —— DDM 与 FCFE 模型互为对照